光大证券：给予珀莱雅买入评

光大证券股份有限公司孙未未近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《近期经营数据点评：1~2月销售势头向好、三八大促表现喜人，国货领头羊持续发力》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为183.83元。

珀莱雅(603605)

2023年1~2月收入、归母净利润分别同比增长25%左右、33%左右

公司发布2023年1~2月主要经营数据：2023年1~2月公司实现营业收入7.9亿元左右、同比增长25%左右，实现归母净利润0.8亿元左右、同比增长33%左右，公司销售势头向好，实现稳定增长。

三八节大促公司各品牌销售喜人，主品牌珀莱雅GMV在天猫美妆排名第1

1~2月淘系平台销售数据方面，根据萝卜投资，淘系行业大盘美容护肤/美体/精油、彩妆/香水/美妆工具销售额累计分别同比-17%、-23%，公司主品牌珀莱雅（主营护肤）、彩妆品牌彩棠1~2月淘系销售表现均明显跑赢大盘，销售额累计分别同比-0.3%、+116%。

3月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，特别是主品牌珀莱雅成交金额（GMV）在天猫美妆排名第一。同时在超头主播李佳琦38美妆节的销售中，主品牌珀莱雅多款产品售罄、销售喜人，销量位居前列，如早C晚A组合（销量10万+）、双抗面膜（10万+）、红宝石面霜（9万+）、双抗精华（8万+）。此外，彩妆品牌彩棠妆前乳亦参与李佳琦38美妆节活动，产品销量超过4万。除销售数据表现亮眼外，公司三八节宣传片《女帅男兵》继续破圈，取得良好宣传效果、赢得消费者共鸣，其亦是延续了2021年“性别不是边界线，偏见才是”的项目视角，鼓励女性勇敢向上、打破偏见。

年初以来多品牌、多品类齐发力，大单品战略持续深化

年初以来公司各品牌产品积极推新升级，继续夯实大单品战略。其中主品牌珀莱雅2月推出云朵防晒，并将红宝石面膜、红宝石水乳升级至2.0版本；彩妆品牌彩棠3月推出争青系列，并在杭州召开新品发布会、放大品牌声量，该系列产品包括争青流玉哑雾口红、争青流玉三色胭脂盘、争青流玉综合眉部盘；其他品牌方面，定位大学生等年轻女性群体的悦芙媞2月先后推出洁颜蜜和油橄榄面膜2.0版本，洗护品牌OR2月推出新品头皮轻盈凝露。

公司作为国货美妆代表，在主品牌珀莱雅稳健增长的同时，其他品牌如彩棠、悦芙媞、OR等继续发力，各品牌以大单品战略为核心、定位差异化，为公司打造多维度增长曲线。同时公司通过引进人才、与外部头部原料厂商合作等方式，增强研发实力，并深入洞察消费者需求，对大单品作出升级强化，丰富产品线、拓宽品类结构。长期我们看好公司多品牌、多品类协同并进，凭借产品力出圈、进而提升品牌力，继续向股权激励目标迈进，我们维持公司2022~2024年盈利预测，按最新股本计算，对应22~24年EPS分别为2.61、3.28、4.08元，23、24年PE分别为56倍、45倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情影响超预期致终端消费疲软；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果不及预期；小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当；费用控制不当。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王洪岩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.48亿，根据现价换算的预测PE为69.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级19家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为203.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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