中国基金报记者 方丽 李树超

经历一波三折的2022年之后，2023年开年市场呈现明显转暖迹象，市场活跃度快速提升。站在兔年春节新的投资起点，如何看待A股市场的整体投资机会和结构性变化？怎样延续公募基金的投研优势，以更好的投资策略去斩获超额收益？哪些行业或者领域更具投资价值？中国特色估值体系会如何演绎？这些都成为目前市场关注的热点。

为此，中国基金报记者专访了七位绩优基金经理，针对兔年投资做出深入解读和展望。

这些基金经理是：

嘉实基金股票投研CIO 姚志鹏

银华基金业务副总经理、投资管理一部总监 李晓星

万家基金副总经理、基金经理 莫海波

泓德基金副总经理、权益投资部总监、基金经理 王克玉

平安基金权益投资中心投资执行总经理、基金经理 神爱前

大成基金董事总经理、股票投资部副总监、基金经理 韩创

前海开源基金执行投资总监、基金经理 崔宸龙

这些基金经理表示，2023年市场整体情况会优于2022年，压制去年市场表现的美债利率、疫情反复、通胀压力等因素，预计在2023年都会迎来比较明显的改善，甚至有人认为或类似2019年。在2023年，顺周期、新能源、数字经济、医药等领域都被基金经理看好，不过他们也认为，目前制约影响市场因素主要消费和房地产复苏的力度，投资者布局要做好长期投资、价值投资。

基金君梳理了他们的精彩观点如下：

姚志鹏：展望2023年，将是宏观周期和企业盈利企稳复苏之年。伴随新一年经济复苏、企业盈利的扩张与投资者信心的恢复，A股权益资产的性价比已经持续凸显。正是积极配置权益类资产的布局时刻。

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李晓星：2023年，我们对于市场信心的恢复是充满希望的，本质是我们认为各项政策措施将在2023年有所体现，经济增速预计会快于2022年。

莫海波：整体在内复苏、外衰退背景下，人民币汇率有望升值，北向资金回流A股，企业盈利边际改善，全年A股有望震荡向上。

王克玉：结合市场的估值和流动性的状况，判断A股市场将以较低估值基础上震荡上行，大概率表现为结构性特征。

神爱前：经济复苏的强弱与持续性可能是2023年影响A股走势的关键性变量。如果经济复苏强度与持续时间超预期，风格则会更加偏价值、消费、核心资产，反之则会更加偏成长。

韩创：2023 年应是一个比较均衡的年份，因为是经济复苏比较明确的一年，各行各业都有机会，所以可能呈现出行业轮动或者较多个股温和上涨的风格。

崔宸龙：大部分行业和公司经历了2022年一年的下跌，目前的估值水平处于底部的位置，同时经济基本面的复苏将会进一步推升企业的盈利水平，因此全年市场中有可能会出现盈利和估值双击的机会。

2023年将好于2022年

有望震荡向上

中国基金报记者：站在兔年春节新的投资起点，能否谈谈您对全年A股市场的整体判断？

莫海波：2023年，国内在扩内需政策的主导下，国内经济有望逐步走向复苏；海外在美国经济下行压力下，加息预期持续放缓。整体在内复苏、外衰退背景下，人民币汇率有望升值，北向资金回流A股，企业盈利边际改善，全年A股有望震荡向上。

韩创：2023 年应是一个比较均衡的年份，因为是经济复苏比较明确的一年，各行各业都有机会，所以可能呈现出行业轮动或者较多个股温和上涨的风格。

2023年或类似于2019年。回看2019年，可能全年并没有一条非常明确的主线，但是不同的投资思路都能取得非常不错的投资回报。另一个类似2019年的情况是，中小盘股及大盘股的表现可能不会有非常明显的区别2019 年，核心资产的上市公司股价在持续上涨，也能看到很多以5G、新材料为代表的中小盘成长股上涨得很好，相对来讲是一个偏均衡、偏普涨的行情。我个人看法是，2023 年大概率也是如此。

姚志鹏：展望2023年，将是宏观周期和企业盈利企稳复苏之年。伴随新一年经济复苏、企业盈利的扩张与投资者信心的恢复，我们认为新的一年，A股权益资产的性价比已经持续凸显。资产的选择最重要的是方位感，在市场历史估值的相对低位、周期方向和动能都趋于向上的时机，我们认为正是积极配置权益类资产的布局时刻。

从宏观视角看，2023年的宏观环境整体有望是“宏观温和复苏+盈利企稳+流动性平稳+风险偏好提升”的组合。海外流动性跨过紧缩速度的高点，国内稳增长下流动性维持宽松，预计2023年全年股市资金供求重回温和增量格局，市场结构机会不断涌现，中期投资应聚焦寻找未来3年符合中国经济转型特征的产业线索上。

王克玉：对于2023年中国经济，海内外绝大多数研究机构预测会出现明显反弹。过去影响A股市场的负面因素，包括国际金融市场紧缩和国内疫情防控措施不确定性等都已经基本消除，房地产政策正持续优化调整，中国经济逐渐恢复活力，一系列宏观政策的优化也有利于加快经济恢复的速度。

即使部分投资者担忧奥密克戎新变种会引发二次大范围感染，从而对短期中国经济造成一定冲击，但疫情波峰后消费边际回升大概率是确定性事件。作为观察市场最核心的指标，房地产行业的政策友好程度大为改善，特别是整体的融资约束的放松将有利于优势企业增强资本实力并在行业低谷实现快速扩张，改善行业竞争格局。因此，基本面改善进度有望好于市场预期。

展望未来，结合市场的估值和流动性的状况，判断A股市场将以较低估值基础上震荡上行，大概率表现为结构性特征。

崔宸龙：预计2023年市场整体情况会优于2022年。压制2022年市场的主要因素，包括美债利率、疫情反复、通胀压力等因素，预计在2023年都会迎来比较明显的改善。大部分行业和公司经历了2022年一年的下跌，目前的估值水平处于底部的位置，同时经济基本面的复苏将会进一步推升企业的盈利水平，因此全年市场中有可能会出现盈利和估值双击的机会。

李晓星：2023年，我们对于市场信心的恢复是充满希望的，本质是我们认为各项政策措施将在2023年有所体现，经济增速预计会快于2022年。我们预计2023年GDP增速平稳，财政赤字率基本保持稳定略升，政府支出以稳为主，地产市场以防风险为主，平台经济逐渐焕发活力，消费复苏可期。总体上来说是以市场化的方式修养生息，消费拉动经济逐步恢复，整体实现社会的高质量发展，同时兼顾安全。

神爱前:2022年是极其不平凡的一年，外部环境经历了俄乌冲突的升级，也经历了美国加息超预期，同时油气价格的上涨也给全球带来了通胀的压力。我们内部也是历经疫情的冲击、地产的下行，整体经济表现乏力。也正是这种复杂的内外部环境，使得股市投资尤为困难，大幅波动与回撤，同时伴随变幻多次的市场风格博弈，相信大部分人不管是股票投资还是基金投资，体验感可能都不是很好。

欣喜看到情况正在发生变化，外围扰动减弱（俄乌战争、美国加息、油气价格等），内部经济改善预期强烈（疫情拐点、地产趋稳等），同时整体市场估值处于相对低位，我们相信并且期待2023年出现明显的修复行情。全年看，可能风格共存与轮动，一方面，围绕经济复苏带来的消费医药、核心资产等价值修复机会；另一方面，具有独立产业趋势的成长机会。

2023年核心变量

消费和房地产复苏的力度

中国基金报记者：在当前市场流动性保持宽裕，国内防控政策优化，经济复苏，友好的政策预期，叠加美元加息放缓预期，您认为2023年哪些因素可能会成为影响A股走势的关键性变量？

姚志鹏：从海内外市场看，影响2023年的关键因素主要有以下几点。

从海外市场看，全球通胀或将长期处于高位，导致2023年海外市场仍处于加息进程中，但整体或将由紧到松；同时，地缘政治对资本市场的扰动依然存在诸多不确定。

从国内市场看，各种影响因素中，机会大于风险。首先，疫情政策的优化，有望提振经济活跃度、带动居民资产负债表迎来修复，预计2023年国内整体消费将逐步复苏。

第二，从市场整体估值水平看，即使经历了年初至今的反弹，市场整体估值依然处于底部区域，有利于提升市场的投资性价比。

第三，2023年稳增长政策或将逐渐落地。尤其是关于加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国的部署下，信息技术、互联网、新能源、新材料等新兴产业和行业将成为市场关注的重点。

王克玉：2023年可能影响A股走势的变量主要有2个：估值修复、经济基本面改善的预期。其中，估值修复因素方面，经过连续两年的估值收缩，目前A 股估值处于较低水平，众多成长型公司的回购和长期稳健经营公司提高分红比例，提高了投资者的回报。经济基本面改善预期方面，我们对于2023年中国经济实现整体性好转非常有信心，预计实际增速很有可能会超过市场普遍预期。

李晓星：我们认为2023年影响A股走势的关键变量是经济触底回升带来的信心恢复。2022年由于信心的缺失，尽管相关上市公司大部分的业绩都是处于预期的上限，但估值的杀跌非常严重。如果市场信心有所恢复，估值和业绩的双击值得期待。

崔宸龙：2023年上述因素已经部分反应在市场的表现当中，当然目前更多的是预