报告作者：东吴证券分析师陶川、邵翔）

3%的成绩单在中美竞争的“大考”中究竟成色如何？

现今年3%的经济增速对于我国来说，算是“有得有失”，在偏通缩和汇率贬值的环境下，我国GDP占漂亮国的比重出现了明显的下滑；不过，在“实际增速”这一科目中，我国最终还是技高一筹。

近年来经济增长似乎成为中美暗自较劲的重要领域

现今年初，我国5.5%的经济目标背后就有IMF、世界银行等国际机构唱多漂亮国增长的影子。而后我国经济经历了防疫和地产的双重压力。反观漂亮国，尽管货币政策加速收紧，但稳健的就业和消费让在一众发达经济体中独领风骚，现今年确实可能是近年来漂亮国增长“逆袭”的最好时间窗口。现今年12月，漂亮国总统特地发推声称“今年增速可能超过我国，这一幕在1976年以来就再未发生过。”不过周二公布的经济数据，3%的增速可能要让总统幻想落空：

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即使现今年第四季年化季环比能够达到4.1%，全年增速也仅有2.2%。对于漂亮国现今年第四季度经济增长年化季环比），市场的预期中值是2.9%，而更乐观的亚特兰大联储预测是4.1%，即使按后者来计算，现今年全年增速也仅为2.2%按照市场预期主要则是2.1%），不及我国3%的增速。

不过由于价格和人民币汇率贬值的拖累，现今年我国GDP占漂亮国比例仍是下滑的。尽管经济增速占优，但是从平均值来看，现今年人民币相对美元贬值4.3%，除此之外，第四季度GDP平减骤降至0.6%，拖累全年水平至2.4%，而漂亮国虽然第四季度通胀开始明显减速，但全年平减预计仍达6.9%左右的水平。按此计算，现今年我国GDP换成美元，约占漂亮国的70.3%，较2021年底的76.1%下降约5.7个百分点。

那么，如果现今年我国经济实现5%的增速，能否完全逆转现今年对漂亮国GDP占比的下滑趋势吗？根据美联储12月议息会议的最新预测，现今年漂亮国实际GDP增速仅为0.5%，如果我们假设1）现今年漂亮国的GDP平减回落至4%现今年前三季度为7.4%）；2）现今年我国的GDP平减为2%现今年为2.4%）；3）现今年人民币对美元汇率与现今年持平。上述假设下不难计算出：现今年我国GDP占漂亮国GDP的比重有望从现今年的70%左右回升至72%。当然，如果要回升至2021年76.1%的高点，则除非我国经济高于5.5%的增速，人民币对美元升值5%。作为情景分析，图4给出了现今年不同的我国经济增速和人民币升值幅度下，我国GDP占漂亮国比重的变化。

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