除了要去挑战“老大”顺丰，圆通还有一场估值

图片来源@视觉中国

文 | 财经无忌，作者｜萧田

文 | 财经无忌，作者｜萧田

经济何时复苏，从某种程度上来说，快递行业是一个风向标。

最新的快递行业数据显示，2023年1-2月日均揽收量为2.91亿件（交通运输部口径），同比22年1-2月邮政局口径日均2.66亿件，增长9.6%，行业件量增速持续修复。

多家券商的研报都显示，快递业市场的高质量竞争趋势已经确立。

几家上市公司的2022年度业绩快报也呈现亮点。

韵达股份（002120.SZ）预计2022年盈利13.08亿元至15.03亿元；申通快递（002468.SZ）预计2022年盈利2.6亿元至3.3亿元，同比扭亏为盈；圆通速递（600233.SH）2022年公司实现净利润39.2亿元，同比增长86.34%。

对比来看，圆通的业绩十分亮眼。

但快递行业并非没有坏消息。先是一则“45亿条，疑似电商或快递物流行业数据”给圆通带来不小的震动，随后，做空机构“灰熊”对中通快递提出业绩质疑，声称“内部人士在从公司偷窃”。

在此篇文章中，财经无忌试图以A股上市公司圆通速递为例，分析圆通如何在跨越快递行业残酷的价格战之后，目前的竞争力和投资价值到底有哪些？以及能否真正挑战“快递一哥”顺丰控股（002352.SZ）？

业绩亮眼，股价为何突然闪崩？

2020年3月极兔顶着疫情进入中国，并通过价格战搅动快递行业。

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最终极兔完成对百世快递业务的收购，站稳脚跟，国内快递行业的新格局，也变为“三通一达一兔+京东和顺丰”。

但也正因为如此，在价格战洗礼之下，快递行业从集中阶段向寡头垄断阶段迈进将是大势所趋。

这意味着，在行业竞争如此激烈的情况下，未来仍将有一些快递公司因为各种各样的原因出清，比如经营上层面的失误，丢掉市场份额等。

从调研纪要上看，圆通提出2023年“保持双位数以上增长”，无疑是一种利好。

而事实上，这一点从1月份快递营收上也能看出。根据快递“三巨头”发布的数据显示：

申通快递1月快递服务业务收入21.72亿元，同比下降15.33%；完成业务量8.06亿票，同比下降18.49%；快递服务单票收入2.7元，同比增长4.25%；

韵达股份公司1月快递服务业务收入27.49亿元，同比下降30.53%。业务完成量9.98亿票，同比下降33.99%；快递产品单票收入2.75元，同比增长4.96%；

圆通速递1月快递产品收入30.68亿元，同比下降15.21%；业务完成量11.21亿票，同比下降15.64%；快递产品单票收入2.74元，同比增长0.51%。

虽然三家快递公司收入都同比均有所下滑，但圆通无论是快递服务业务收入，还是业务完成量等关键数据上都处于领先地位。

闪崩的源起是一则关于韵达的新闻——2月12日，韵达快递官微博发布公告，对近期网络的传言进行了澄清，网传2000多个网点关闭为不实内容。

春节以来，韵达快递包裹派送异常的情况就一直在网络上发酵，不少网友在社交平台上“吐槽”，自己所使用的韵达快递派件异常，客服也联系不到。

还有网友表示，近期韵达快递出现了丢件、卡件、送错地址等现象。

直到2月14日，有媒体报道，镇江圆通某一快递网点也运行异常，数千件快递积压无人问津，镇江圆通负责人被镇江市邮政管理局约谈。

两则利空消息叠加，资本市场对采用加盟制快递的企业开始表现出一定的担忧。

无独有偶，一天后，2月15日，国内某安全行业上市公司通过官方公号发布了《不要泄露！疑似45亿条国内个人信息泄露背后的数据安全账》一文，传闻称，45亿条个人信息疑似通过电商或快递物流行业泄露，被泄露的数据包含了个人的真实姓名、电话与收货住址等信息，数据包达435GB，暗指是“罪魁祸首”。

而在这则报道里，有市民表示自己遭遇了快递电信诈骗，而电话那头客服表明身份自己是圆通客服，声称快递遗失，需提供自己的银行卡号，但他发现接听电话区号显示在国外，明显不对。因此他怀疑，涉嫌泄露他的个人信息。

除此以外，2月17日周五，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，全面注册制在顶层设计上有着完善各项基础制度、优化市场生态的初衷，但也对投资者的投资能力提出了更高要求，以此也造成了大盘的消极情绪。

如此种种最终造成了圆通在一个星期内暴跌，股价从最高20.17元/股跌至17.42元/股，时至今日，仍旧未回到之前水平。

韵达退位，圆通如何“上位”？

客观而言，无论是受到同行业韵达的负面牵连，还是自身遭遇“祸从天上来”的信息泄露危机，亦或是身处大盘负面情绪里，这些在短期内可能影响到圆通股价，但从长期来看却并不会让圆通一蹶不振。

原因在于，近四年来圆通在战略上一直做对的事情，已然为自己建立了较高的护城河。

对比曾经的“行业老二”韵达来看，2022年，韵达股份完成业务量176.09亿票，同比下降4.31%；圆通速递完成业务量174.79亿票，同比增长5.66%。

表面上圆通在全年完成业务量不及韵达，但更深次来看，两者却交出了不同的净利润答卷。

2022年，圆通速递实现营业总收入535.46亿元，同比增长18.58%；归属于上市公司股东的净利润39.20亿元，同比增长86.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37.75亿元，同比增长82.71%。

同期，韵达股份归属于上市公司股东的净利润13.08亿元-15亿元，比上年同期下滑11.44%–增长1.75%；扣除非经常性损益后的净利润12.35亿元–14.19亿元，比上年同期下滑11.90%-增长1.23%。

这意味着，在加盟制快递中，圆通已经代替韵达，稳坐“行业老二”的位置。

对于长期关注圆通的投资人来说，今日圆通的市场地位来之不易。

作为最早“站队”阿里的圆通也曾吃尽了电商红利。从2013年到2015年的两年时间里，圆通营收曾从68亿翻倍到120亿，迅速成为行业第一。

一直到2016年圆通上市之后，其营收和净利润依旧牢牢占据三通一达的首位。创始人喻会蛟、张小娟夫妇身价最高超过630亿，一度坐上中国民营快递业首富的宝座。

但和同行企业一样，圆通一度也陷入了增收不增利的怪圈。

激烈价格战，快递企业盈利能力加速下降

财报显示2018年，圆通速递营业收入为274.65亿元、净利润为19.04亿元，中通快递营业收入为176.04亿元、净利润为43.88亿元，申通快递营业收入为170.13亿元、净利润为20.49亿元，韵达股份营业收入为138.60亿元、净利润为26.98亿元。

短短两年时间，“行业老大”圆通净利润在三通一达中垫底，这个曾经将中通和申通牢牢碾压在身下的快递巨头，也从1000亿市值跌到不足300亿，反被其抛在身后的中通弯道超车，成为新一代“快递之王”。

直到2019年4月，潘水苗接任圆通总裁，接棒圆通之前，这位新总裁不仅在2012年到2019年间任云锋基金董事总经理，主投了菜鸟网络、心怡科技、运满满等物流领域相关项目，还多次挽救两家上市公司（万马电缆和东方通信）于水火。

更为关键的是，与白手起家的创始人喻渭蛟不同，潘水苗还有着深厚的技术背景，在他看来圆通想要实现资本市场价值，资本与技术问题是互相勾连的：

“圆通必须通过资本开支和技术升级，在价格战中拿回通达系市场份额第二的地位。只有进入前二，圆通在资本市场才有估值可言，才有长期前途。”

“圆通必须通过资本开支和技术升级，在价格战中拿回通达系市场份额第二的地位。只有进入前二，圆通在资本市场才有估值可言，才有长期前途。”

针对圆通身上的同质化的服务，较高的运营成本，以及对自动化和系统投资的忽视，掌舵的潘水苗提出了一系列以数字化转型为重中之重的破局之策。

在2021年财报上，所有人都看见了圆通数字化转型所带来的成效。

一是时效性的提高，2021年圆通揽派、转运全程时长较去年同期缩短6小时以上；二是成本管控显著，2021年单票运输成本为0.5元，单票中心操作成本为0.3元，合计0.8元，相比2020年同期的0.82元有所下降；三是效能提升，通过数字化平台动态优化干线路由，单车装载票数同比提升超20%，推广自动化分拣设备，公司人均效能同比提升近12%。

另外，通过全面推进智能客服应用，有效减少快件遗失、破损，2021年客户投诉率同比下降超30%。

值得一提的是，去年末，圆通新一届董事、监事完成换届选举，同时，圆通速递管理团队加速焕新。

统计显示，在潘水苗的带领下，圆通的董监高换了一波血，公司拥有博士和硕士学历的高管达六位，实现了一个有能力、有活力、与时俱进的职业经理人团队。

在资本市场上，投资人也用脚为圆通投了票。从2019年至今，圆通股价从最低8.64元/股，最高涨至22.87元/股，股价翻了近三番，市值翻

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