本文目录
- 贵的东西一定好吗商品价格有哪些因素决定
- 对冲基金经理能不能战胜市场
- 试点基金管理0收费，你认为赔钱的基金该收管理费吗为什么
- 什么是指数基金
- 一个月拿出一万理财，怎样才能让收益最大化
- 小白该如何理财
- 如何看待巴菲特有望赢得与对冲基金Protege Partners的10年赌局
贵的东西一定好吗商品价格有哪些因素决定
相信你听过“僧多粥少”。可以用来比喻商品被需求的程度！
物以稀为贵！金贵，金贵！就是价格如黄金般！
但是，也是炒出来的价格。这是虚假需求，俗话说：泡沫！
人的消费是受社会风气影响的，一个人想以消费证明自己成功，用于显示个性。用于扩大影响力。那么，就要付出比平常更高的价格！如：奢侈品！时尚品。新潮流行品！
消费中的层次感也很明显，比如服务行业，可以分出高、中、低层次。虽然商品相差无几，但服务水平不一样。就是用钱享受服务！
我们看到很多商品都是大同小异，但价格不一样。为什么？品牌！名牌价高。名牌有其覆盖面、资源规模上的便利，当然，更多的是包含广告推广费用！品无名不旺！
有些商品价高而消费者绝对的认可，何因？就是商品的美誉度。比如：茅台酒。
有些商品价格大起大落，这是季节消费的缘故，精明的商家都会做好这篇文章！
对冲基金经理能不能战胜市场
投资传奇巴菲特，在他写过的一封股东信中曾经提到：投资者在市场里投资，就好像水中游泳的鸭子。水上涨了，鸭子也跟着一起浮上来。浮起来的鸭子，以为往高处游是它自己的本事，殊不知这只是因为水位上涨了而已。
巴菲特通过这个浅显的比喻告诉我们，要想正确的分析任何一个基金经理的投资水平，不能只看他的绝对业绩（上涨还是下跌），而是需要看他和市场比较的结果（是比市场更好，还是不如市场）。
在我主讲的小乌龟资产配置公开课-市场有效性的实证检验一节中，我提到，有很多证据表明，要想战胜市场，是一件非常困难的事。
举例来说，过去15年，美国所有的公募基金，大约有93%无法战胜市场。也就是说，如果你随便选一个股票基金进行投资，你的投资回报大约有九成以上的概率不如市场平均回报。
有些朋友可能会说，美国是发达国家，市场比较成熟。有效程度比较高。但是发展中国家市场有效程度比较低，因此基金经理在发展中国家中更可能战胜市场。
这种说法貌似有理，但是经不起证据主义的检验。
如上图所示，巴西、智利和墨西哥（都是发展中国家）的公募基金，在过去5年、3年和1年中，大约有60%~80%的比例无法战胜市场。
也就是说，基金经理很难战胜市场的规律，在发达国家和发展中国家是相似的。
有些朋友又发言了：公募基金经理水平不行，但是对冲基金经理不一样。对冲基金经理更加聪明，运用更加复杂的投资工具，既能做多，又能做空，因此对冲基金经理能够战胜市场。
这种说法貌似也挺有理的。但是它究竟是否得到证据主义的支持呢？下面这篇文章，就来说说这个问题。
在这里，我要和大家分享一个十年的赌约。打赌的双方为投资传奇巴菲特，和挑选对冲基金的专业机构Protege。赌约很简单：以10年为限（2008~2017年），对冲基金经理能否战胜市场？
巴菲特赌的是：对冲基金无法战胜标普500指数。而Protege赌的是：对冲基金能够战胜标普500指数。该对赌的赌注为100万美元（后来赌注上升到200多万美元，其中的细节暂且按住不表）。
作为挺对冲基金的一方，Protege一共挑选了5个母基金。每一个母基金再挑选若干个对冲基金进行投资。所有被囊括的对冲基金，加起来大约有200多个。要知道，这五个母基金都是专业的挑选对冲基金的机构，决定挑选哪些基金的都是专业投资人士，不太可能乱选。因此这些被选中的对冲基金，应该囊括了对冲基金行业内名气最响的一批基金，具有相当的代表性。
【注：巴菲特没有披露母基金和他们选择的对冲基金的名字。如果披露的话，这些基金的日子会更加难过。其中的母基金D，由于业绩不佳，已经在2017年关门大吉。】
在我们开始仔细分析这场赌局的结果之前，让我们先来看一下当初Protege为什么会同意打这个赌。
对冲基金，一向是投资界万人追捧的皇冠上的钻石。在华尔街，如果在一家投行干的十分出色，那么你就会独立门户，去康州成立自己的对冲基金。只有那些绝顶聪明的投资高手，才有资格管理自己的对冲基金。全世界最有名的对冲基金经理，包括乔治·索罗斯、雷·达里奥、詹姆斯·西蒙斯等。他们每个人一年的收入，就可能高达数十亿美元。在很多人眼里，这些人就是魔术师，能够点石成金。
在解释自己为什么会下注打赌对冲基金能够战胜市场时，Protege给出的理由如下：
对冲基金有充分的投资自由，能够选择做多，或者做空。对冲基金的投资目的，并不是单纯的战胜市场。
对冲基金的目的，是不管市场处于什么情况下，都能赚钱。对冲基金，和那些传统的“相对收益”型投资者完全不同。对于一个对冲基金来讲，他们可能在市场下跌时战胜市场，或者在市场上涨时跑输市场。但是在一个完整的经济周期内，最优秀的对冲基金经理，即使在扣除其费用之后，还能够做到降低投资风险，并且战胜市场。我们相信，这种情况还会继续。
最优秀的对冲基金，和表现平平的对冲基金，其业绩回报相差很大。这种业绩的差别，给与像母基金（FOF）这样的机构投资者，一个挑选优秀基金经理的机会。那些能够沙里淘金的母基金，即使多收一层费用，也能够为投资者带来更好的投资回报。
Protege的这段话，很值得我们思考。这是因为，绝大多数推销对冲基金的机构（比如私人银行和第三方理财机构的理财顾问等），都会拿出上面提到的这些理由，来引诱投资者购买他们的对冲基金产品。
下面，我们把这段话分解一下，仔细琢磨琢磨这背后的深层意思。
首先，通过母基金（FOF）投资对冲基金，很昂贵的。
对冲基金，是众多投资工具中最昂贵的一种，因为一般来说，基金经理会收取2/20（2%管理费/20%业绩分成）的高额费用。如果通过母基金FOF经理去投资对冲基金，那么FOF经理还会在此之上，再多收一层费用（很多国内的第三方理财机构发起的FOF，收取1%的申购费，1%的年管理费，以及10%的业绩分成）。
对于母基金收费很贵这个事实，Protege并不否认。他们给出的辩护理由是：
母基金经理有很强的判断能力，能够分辨出好的和差的对冲基金经理。因此，母基金经理能够帮助投资者沙里淘金，通过选到优秀的基金经理提高投资回报，以对得起他们所收的那些高额费用。
Protege想要表达的第三个意思，是对冲基金追求的并不是单纯的回报，或者战胜市场。对冲基金追求的，是风险调整后收益。就是说，基金经理不光需要考虑净回报，也需要考虑基金的波动率和回撤。由于这些考量，对冲基金在短期内的回报，可能会不如市场。但是长期来看，对冲基金的这种特点，能够帮助投资者避开大跌（比如2008年），获得更好的投资回报。
这个理由，乍听起来，好像也有点道理。我们知道，如果投资者受到大幅度回撤的损失，比如下跌50%（市值从1000块下跌到500块），那么他想要回本的话，就需要获得100%的收益（市值从500块再涨回到1000块）。任何一种投资组合，要想翻一番，都是非常困难的。因此很多投资者悟出一个道理：尽一切可能避免发生大幅度回撤。这也是为什么有不少投资策略提倡加止损线的原因所在。
但是，这些都只是纸面上的理论逻辑而已。这些说法到底有没有道理，在现实中是否奏效，得用证据说话。下面，就让我们来看一下实际的投资结果。
如上图所示，这五家母基金（A/B/C/D/E），在2008~2017这10年中，获得的年回报介于0.3%到6.5%之间。五家基金的平均年回报，还不到3%。同期的标普500指数，年回报为8.5%。
就是说，五家母基金，没有一家战胜市场，全都完败给了一个简单的标普500指数。他们的投资者获得的平均投资回报，还不到标准普尔500指数的一半！
在败局已定后，Protege的合伙人之一，Ted Seides，曾经专门写过一篇文章，来解释自己为什么会输给巴菲特。这篇文章
