姚余栋：今年将先迎来“复苏牛”，下半年会导向“科技牛

姚余栋系大成基金副总经理兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

2月25日，由《财经》杂志、《财经智库》、财通汇联合主办第五届全球财富管理论坛——经济重构中的财富管理态势在北京通州举行。大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋表示，今年将先迎来“复苏牛”，下半年会导向“科技牛”，何时转换还需把握时机。

大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋

对中国权益类资产后续的走势怎么看？姚余栋表示看好权益方面的机会。他对消费复苏持乐观态度，他认为今年将先迎来“复苏牛”，4月份可能消费会引来一波快速反弹，另外，下半年或会导向“科技牛”，大量的企业可预期的在较短时间内上市。

对于固收产品的配置，姚余栋认为今年固收较为难做，十年期国债在2.9%，向上可能到3%，下探可能到2.8%，比较艰辛，需更为谨慎。

人工智能的发展对于资产配置带来了怎样的机遇和挑战？他谈到如果模拟假设，经济或呈现先下行后回升的阶段。经济增长来临时，最终或都不用工作而实现经济自动增长，但过程较为痛苦。这涉及社会再分配问题，他认为想要解决这个问题一定要坚持共同富裕，要让最广大的老百姓，特别是年轻人有工作。

以下为发言实录：

主持人黄格非：有效的大类资产配置是我们取得投资收益的关键，今年1月底居民储蓄创出了历史的新高，这么巨额的资金会向哪些方向进行配置呢，下面我们想逐一讨论一下各类金融资产面临着怎样的投资机会和风险。首先先来看一下股票，2023年中国经济复苏盈利改善的预期之下，叠加估值处于低位，海内外机构超配中国权益类资产的呼声是很高的，去年四季度以来A股和港股都迎来了一轮反弹，今年也迎来了开门红，万德全A今年以来涨幅达到了10%左右，上证50沪深300 2022年自四季度的低点最高涨幅达到了20%左右，恒生指数和恒生科技指数从四季度的低点至今的最高涨幅分别达到了54%和71%。站在目前这个时点，我想有请各位专家谈一下对中国权益类资产后续的走势怎么看？存在哪些趋势性和结构性的机会？

姚余栋：权益，我觉得机会还是不错的，首先中国经济保5%冲6%，大成基金的权益也是一流的，我们也做策略报告，管理两千亿，社保也五千亿，这个权益仍然很强。去年发布的权益报告是β和α，先β后α，两个“牛”，先是“复苏牛”，后是“科技牛”，这俩“牛”中间会转换，啥时候转换不太清楚。“复苏牛”，就是β来自于消费的复苏，今年的社会领域消费大约在6%和7%之间，今年4月份可能消费同比达到30%，非常高，因为去年太低了。上证500，沪深300或是错的，肯定会复苏，酒店各方面、出行，我来这儿比较早，问专车司机生意怎么样，他说生意量翻了一倍多，很多人来北京出差。另外，下半年或者什么时候会导向α，就是“科技牛”，五年前不敢想象，57个配套法规发布，大量的企业可预期的在较短时间内上市，老大、老二、老三想上哪个都可以，这样可以筛选出顶尖的5%的“企业牛”就可以了，上千家有50家是巨型的就可以了，所以会有一个“科技牛”。先是“复苏牛”，后是“科技牛”，中间什么时候转换，还需要把握时机，我先说到这儿。

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主持人黄格非：讨论完了股票以后，我们来看一下第二大类固收产品的配置。2022年11月债市出现了一个比较剧烈的波动，一些理财产品破净了，今年年初以来市场迎来了一波修复，今天想讨论一下关于固收市场今年的利率走势以及固收产品有哪些风险或者收益点需要给投资人提示的？

姚余栋：我觉得已经说得非常全面了，确实今年固收挺难做的，十年期国债在2.9，上面可能到3，下面可能探到2.8，比较艰辛，还是要看消费肯定是稳定复苏的，但是每月的情况都不一样，所以今年这块确实还是比较谨慎，只能亦步亦趋，不太容易做今年的固收市场，我先补充这点东西。

主持人黄格非：下面来到最后一个问题，今年以来，ChatGPT活出了圈，也引发了一轮AI产业链上下游投资的热潮，昨天科技部也表示把人工智能作为战略新兴产业，作为我国新的增长引擎，要推动人工智能和经济社会的深度融合，本轮人工智能浪潮的兴起主要是归功于数据、算力和算法快速的发展，由人工智能引领了新一轮科技革命和产业变革方兴未艾，对于经济发展、社会进步和全球治理等方方面面都会产生重大而深远的影响。我们作为资产管理行业的从业人员，也想探讨一下人工智能的发展对于资产配置带来了什么样的机遇和挑战？先有请大成的姚余栋首席。

姚余栋：谢谢主持人，这个问题非常有意思，而且特别深刻，让我想起了《三体》，我也是科幻迷，以前我们曾说过，起点来临大约2045年ChatGPT这种革命性的通用技术创新可能在2023年就来临了，比我们预想早了二十年，ChatGPT的革命在哪里？在美国它通过了法律考试、一般的软件工程师考试，某种意义上，智商确实达到了相当的水平，而且每天在学习，阅读大量的文本，消耗大量的电力。这个事情可能几年之后都比咱们在座的聪明，至少比我聪明，因为它不睡觉在学习，这个事情对资本市场的影响，看它对经济的影响怎么样，首先现在弄不清楚，好坏参半。有一个专门的学科叫人工智能经济学，显示人工智能对人类社会经济增长冲击不太清楚，一个是至少中短期内是下降的，因为可能会造成大量的失业，失业以后还怎么消费，如果终端消费不行干吗要投资呢，投资不过剩吗？所以可能经济先下降。大量的资本折旧，以前的资本投资，现在人工智能上来了，马上折旧了，以前学习的人力资本也就折旧了，现在35岁的程序员，将来25岁都不需要了，为什么？一般的程序问ChatGPT就行了。人力资本在折旧，物质资本在大量折旧，可能失业现象是最痛苦的，导致终端消费不足，怎么配置股市，股市主要的还是大票，这就是一个不确定问题。

好的一面，可能是人机结合，生产力最终会有提高，可能大家每天都不用干什么了，不用干活，机器就帮你干了，天天看着经济增长。我也长期研究老龄化的问题，老龄也不用看了，一个老人跟着好几个机器人，对话都是最新的，随时更新，这个也解决了。所以，模拟起来，经济有个先下行后回升的阶段，而下行到什么时候特别难，涉及一个社会再分配的问题，我想要解决这个问题一定要坚持共同富裕，一定要让最广大的老百姓，特别是年轻人有工作，没工作的话要有社会的补贴，因为可能很难找工作，或者找不着工作。经济增长有起点来临，最终可能都不用工作了经济自动增长，但这个过程会很痛苦。

好在咱们搞了一个注册制，资本上引领，“科技牛”，很多公司首先在资本市场得到反弹，引领作用是很重要的，只是配置可以往科技牛上考虑，特别是人工智能这种通用技术革命，一定要考虑最终消费端，要关注、重视潜在的大龄失业人士，比尔盖茨说像互联网创新一样，像个人计算机一样的来临，这个起点已经提前来临了二十年，三体舰队已经即将到达地球，“水滴”已经发射了，咱们怎么办？我觉得要关注对社会、经济、生活各个层次的影响，同时也相信中国在人工智能领域不差，我们会有一个“科技牛”。谢谢！

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